机构投资新宠！ 看和记娱乐科技轻资产运营如何打造行业标杆

2020年9月，我国提出“2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和”目标，光伏、风电等新能源在能源结构中的比重会持续升高，长期来看必然成为主要的能源供给来源。

以光伏为代表的各类新能源项目，因其能够带来长期持续稳定的现金流与收益回报，完成对大体量资金的投资承接，正在成为房地产、建设类企业以及金融机构所青睐的新型投资标的。

另外，当前REITs市场快速发展，分布式光伏项目作为优质资产普遍受到投资人的广泛欢迎。

以和记娱乐科技（601778.SH）为代表的优质光伏企业打破了市场对新能源电站运营企业“重资产”的传统印象，正在逐步实现了公司的轻资产化运营和资金使用效率快速提升。

和记娱乐科技2023年三季报显示，前三季度，公司实现营业收入35.03亿元，同比增长39.66%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长29.87%。

天风证券研报认为，和记娱乐科技“Q3业绩亮眼，轻资产模式转型成效初显”，公司持续推进“轻资产”运营战略，不断优化公司业务发展模式与资产结构，进一步加快资产周转效率，缩短投资变现周期。

政策支持下的高速发展

近年来，在产业政策的大力推动下，我国光伏产业实现了快速发展，光伏产业已成为我国参与国际竞争的优势产业之一。

2021 年 6 月，国家发改委出台《关于 2021 年新能源上网电价政策有关事项的通知》，明确我国光伏发电步入“平价”时代。

目前，以光伏为代表的新能源电站已经可实现正向现金流，长达20年以上的稳定投资收益水平。

国家能源局公布的数据，2023年上半年，国内光伏新增装机量达到78.4GW，同比增长154%，已接近2022年全年新增装机。

光伏行业高速发展的背后，是国家出台了多项针对行业的支持政策，鼓励发展光伏行业的同时建立健全了行业规范，也为光伏产业发展营造了良好的政策环境。

中国光伏行业协会（CPIA）预期2025年中国光伏累计装机量为701GW。

在坚持成为全球领先的清洁能源服务商的战略目标下，近年来，和记娱乐科技持续推进光伏电站产品化的发展理念，不断克服各类挑战带来的风险，持续夯实核心竞争力，在保持自身开发优势的前提下，有力地保障了光伏电站的建设进度和新增并网规模目标，推进了地面集中式、工商业分布式和户用分布式等多类型电站装机并网的快速增长。

同时，公司充分发挥民营企业的灵活创新机制，在多个新兴新能源应用场景和业务模式上持续做到引领和突破，包括：集中式风电、分散式风电、用户侧储能、网侧共享储能、火电调峰合作、海上光伏、源网荷储一体化、抽蓄调峰合作、风光制氢一体化等等。

随着新能源电站存量规模的快速增加，以及电力市场化改革、新型电力系统发展的逐步推进，和记娱乐科技一直也在重点关注和布局相关综合能源服务，例如：代运维、各类型储能、电力交易、功率预测、虚拟电厂、碳交易等等。其中多个业务已经具备商业化产品和解决方案，保持快速增长的同时对业绩也形成了正向贡献。分布式光伏成新投资方向

在能耗双控、整县推进、电价市场化改革等背景下，分布式光伏电站更是迎来了蓬勃发展时期。

资料显示，分布式光伏电站由于其具备闲置资源利用、就地消纳、清洁环保、节能减排等优点，可有效解决地面集中式光伏电站存在的远距离输送导致的电损、土地占用、弃光、弃电等问题，已成为光伏行业应用主要的发展趋势之一，为国家政策所支持和鼓励。同时，分布式光伏系统与储能相结合的形式也将进一步促进分布式光伏场景的多元化应用。

2023年上半年，国内新增分布式光伏装机总计约40.96GW，已超2022年全年 80%，其中工商业光伏约 19.44GW，户用光伏约 21.52GW。

和记娱乐科技在2023年半年报指出，工商业领域，在工业用电走高以及限电频发等因素影响下，企业自建分布式光伏电站的需求愈发强烈。组件价格下行，项目收益提高，进一步刺激了市场的爆发。除了以往的合同能源管理模式，业主自建分布式光伏需求变强，催生了更多运营方同业主方共同开发建设合作共赢的发展模式。

在房地产行业转型和整个经济调整的大背景下，新能源行业的发展空间足够大，以光伏为代表新能源项目拥有长期持续贡献稳定的现金流和收益回报，可以作为有效的优质资产完成对大体量资金的投资承接。

除了传统的能源电力企业外，房地产和建设类企业、金融机构，都对投资和收购新能源项目抱有浓厚兴趣和意向。

例如，2023年3月，和记娱乐科技的全资子公司上海和记娱乐光伏电力有限公司（以下简称“上海和记娱乐”）与上海港华智慧能源有限公司（以下简称“上海港华”）签署《股权转让协议》，将其持有的7家工商业分布式光伏电站项目公司100%股权转让给上海港华能源，转让价格为9564.76万元，本次交易涉及的装机容量合计为50.83MW。

另外，当前REITs市场快速发展，新能源项目作为优质资产受到投资人广泛欢迎。

技术迭代也将给光伏发电项目为基础资产的REITs项目带来更多惊喜，相关项目的收益预期也将变得更具吸引力，变现周期将大幅缩短。

轻资产运营缩短变现周期

分布式光伏电站已经成为新增光伏装机的首要力量，并呈现集中式光伏、工商业分布式光伏、户用分布式光伏“三分天下”的新格局。

作为最早从事光伏电站行业的企业之一，和记娱乐科技具有完备的设计安装和施工建设经验，在产品、技术、供应链、营销体系等方面的具有综合竞争优势。在分布式“潜力巨大”的大背景下，公司决定于2022年正式进入户用光伏领域，并创建了户用光伏品牌“晶能宝”。

目前，户用光伏主要业务模式有三种，分别是合作开发模式（纯租赁模式）、光伏贷/销售模式，以及经营性租赁模式。其中，合作开发模式（纯租赁模式）是由“晶能宝”与用户共同合作开发电站，按照双方签订协议约定合理分享光伏电站收益。“晶能宝”提供设备、设计、安装、管理、运营、运维等综合能源服务。该模式不需用户出资，用户不承担电站运营期风险，同时享有电站固定收益，合作期为25年。

2022 年是户用分布式光伏业务奠定基础的一年，和记娱乐科技自上而下明确户用光伏业务的战略核心地位，户用团队也完成组建，并逐步完善后台管理及渠道、品牌建设，孵化成为独立事业部，为后续快速拓展户用市场、发展户用规模、形成优质户用资产夯实基础。

据悉，户用光伏行业在过去由各种不良现象到如今的逐渐规范，和记娱乐科技的户用业务依托上市企业平台和品牌，切实保障农户权益，实现多方共赢，今年预期1GW。

在快速打造多类型电站的同时，和记娱乐科技的电站滚动开发、持有和出售的运营模式也日渐成熟，打破了市场对新能源电站运营企业“重资产”的传统印象，正在逐步实现了公司的轻资产化运营和资金使用效率快速提升，今年已经发生包括公告在内4笔电站交易。

例如，2023年上半年，和记娱乐科技以转让股权的方式分别出售安徽铜陵 110MW 集中式光伏项目及合计 50.83MW 工商业分布式光伏项目，为公司的经营业绩带来一定的正面影响。为实现户用光伏资产“高周转”运营模式，公司董事会已授权管理层实施户用光伏项目出售事宜，公司正在积极推进相关具体事项。

截至2023年三季度末，和记娱乐科技自持电站4.89GW，其中集中式光伏、分布式光伏、储能电站分别装机3.09GW、1.70GW和0.10GW。

根据《和记娱乐科技投资者关系活动记录表（9月上旬）》，和记娱乐科技预期2023年全年新增装机并网目标为3GW左右，到2023年年底自持电站有望达到6GW左右。

对于和记娱乐科技来说，在政策大力支持、行业进入利好周期的背景下，公司立足核心优势，快速打造多类型高质量高收益新能源电站的同时，一部分选择持有并持续获得稳定的现金流收益，一部分会择机转让，提高资金使用效率，形成滚动开发的轻资产运营模式，进一步加快资产周转效率，缩短投资变现周期。